Ratifican clasificación de alto riesgo para Telefónica del Perú tras severo deterioro financiero

Apoyo & Asociados Internacionales (A\&A) ratificó las calificaciones crediticias de Telefónica del Perú S.A.A. (TdP) en sus emisiones vigentes, manteniendo las notas más bajas en su escala: categoría ‘D(pe)’ para los valores que se emitan en el marco del Cuarto y Sexto Programa de Bonos, lo que indica que la empresa ha incurrido en incumplimientos de pago; y categoría ‘5a(pe)’ para sus acciones comunes “Serie B” y “Serie C”, que refleja una inadecuada solvencia, baja generación de fondos y escasa liquidez de los títulos en el mercado local.

Durante el 2024, el EBITDA ajustado de Telefónica del Perú se redujo en 57.4% respecto al año anterior, alcanzando los S/ 448.6 millones. Esta caída responde principalmente a la pérdida de participación de mercado en un entorno de fuerte competencia, así como a mayores gastos operativos asociados a la transición tecnológica hacia redes de fibra óptica y a servicios contratados con terceros. Como consecuencia, la compañía registró un flujo de caja operativo negativo de S/ 967.5 millones, cifra que se elevó a S/ 1,246.4 millones en los últimos doce meses a marzo de 2025. Esta situación obligó a la empresa a recurrir a préstamos de su matriz Telefónica Hispanoamérica (Telefónica Hispam) para cubrir sus inversiones y compromisos financieros, refiere el informe de la Clasificadora.

Deterioro patrimonial y creciente apalancamiento

Las pérdidas acumuladas impactaron severamente el patrimonio neto de la compañía, que pasó de S/ 1,080.1 millones en diciembre de 2023 a S/ 479.4 millones en diciembre de 2024, a pesar de las sucesivas capitalizaciones de deuda realizadas por Telefónica Hispam. Al cierre de marzo de 2025, el patrimonio apenas alcanzó los S/ 513.9 millones. En paralelo, el endeudamiento financiero se mantuvo elevado, representando el 87.8% de la capitalización total. Entre 2023 y 2024, Telefónica Hispam desembolsó S/ 3,070 millones en préstamos dentro de una línea total de S/ 3,300 millones, los cuales fueron totalmente capitalizados a marzo de 2025.

Los activos totales de Telefónica del Perú se redujeron en 17.3% interanual a diciembre de 2024, principalmente por el deterioro de intangibles y plusvalías, así como por mayores cargos por depreciación y amortización. Los pasivos, por su parte, disminuyeron 13.2% debido a la capitalización de deuda, menores impuestos por pagar y amortización de bonos. Sin embargo, la liquidez corriente siguió deteriorándose, con un ratio que bajó de 0.40x en diciembre de 2023 a 0.34x en marzo de 2025. Esto se traduce en un déficit de capital de trabajo superior a los S/ 3,380 millones.

El apalancamiento contable aumentó a 18.6 veces (desde 9.5x en 2023), mientras que el ratio Deuda Financiera Ajustada/EBITDA se elevó a 7.7x en 2024 y a 9.9x en los últimos doce meses a marzo de 2025. En paralelo, la cobertura de intereses (EBITDA respecto a gastos financieros) cayó de 1.6x a solo 0.6x, lo que refleja una capacidad muy limitada para cubrir sus costos financieros con los ingresos operativos.

Inicio del proceso concursal y reestructuración bajo protección legal

Frente a su delicada situación financiera, Telefónica del Perú solicitó el 24 de febrero de 2025 su ingreso al Proceso Concursal Ordinario (PCO) ante Indecopi, con el objetivo de reestructurar sus obligaciones financieras y garantizar la continuidad de sus servicios a más de 13 millones de usuarios en el país. Esta solicitud fue aprobada el 19 de mayo. Paralelamente, la compañía inició un proceso de protección judicial en Estados Unidos bajo el Capítulo 15 del Código de Quiebras, obteniendo una protección provisional mientras se desarrolla la audiencia de reconocimiento.

Para enfrentar las necesidades operativas del 2025, Telefónica Hispam le otorgó una nueva línea de crédito por S/ 1,549 millones, con posibilidad de capitalización, aunque con un elevado costo financiero de 29.13%, reflejo del alto riesgo crediticio percibido por el mercado.

Aceleración de pagos por incumplimientos y contingencias tributarias

El 13 de marzo de 2025, la Asamblea del Primer Programa Privado de Bonos declaró el vencimiento anticipado de los valores y exigió el pago inmediato de capital e intereses, concediendo un periodo de moratoria de 14 días hábiles. En abril y mayo, las asambleas de los bonistas del Sexto y Cuarto Programa de Bonos también determinaron la aceleración de pagos tras el incumplimiento, sin otorgar prórrogas adicionales.

A ello se suma un importante pasivo tributario derivado de procesos por Impuesto a la Renta de los ejercicios 1998, 2000 y 2001. La SUNAT estima una deuda por pagar de aproximadamente S/ 2,700 millones, de los cuales cerca de S/ 1,400 millones aún están pendientes. El 17 de marzo de 2025, se determinó un monto exigible por S/ 947 millones correspondiente a los ejercicios 2000 y 2001.

Como parte de la estrategia de desinversión del Grupo Telefónica en Latinoamérica y frente a la situación financiera de la filial peruana, Telefónica Hispam transfirió el 13 de abril de 2025 la totalidad de sus acciones (equivalentes al 99.3% del capital) a Integra Tec International Inc., una firma argentina. La operación incluyó la transferencia de cuentas por cobrar a TdP y fue seguida de una nueva capitalización por S/ 240.6 millones. Esta operación no tuvo impacto sobre las clasificaciones crediticias, pero marca un cambio importante en el control y rumbo estratégico de la compañía.

Factores que podrían influir en futuras calificaciones

Según Una mejora en las clasificaciones de riesgo dependerá del resultado del proceso concursal, el cual deberá permitir reestructurar las finanzas de la empresa bajo una estructura sostenible. También sería necesario que TdP recupere progresivamente sus ingresos y márgenes operativos, fortalezca su rentabilidad y generación de caja, y logre una mayor cobertura de sus obligaciones, reduciendo el apalancamiento actual. Todo ello permitiría mejorar su posición de solvencia y eventualmente alcanzar calificaciones más favorables.