Pérdidas y el adiós al papel: El Comercio se sostiene en eficiencias y la consolidación de América TV

La clasificación de las acciones de inversión de Empresa Editora El Comercio S.A. y Subsidiarias ratificada por Apoyo & Asociados (Asociados a FitchRatings) en 3a(pe), se fundamenta en un desempeño afectado por los resultados recientes del Grupo. Entre 2019 y 2024, se observó una contracción de los ingresos consolidados (CAGR de -7.6%), alineada con un cambio global en los patrones de consumo del sector.

En los últimos años, si bien el Grupo ha reportado utilidades netas importantes en 2019 y 2021, estas estuvieron explicadas en gran medida por la venta de negocios no estratégicos, como PagoEfectivo o ConeyPark, refiere la Clafificadora en un reciente informe.

El Comercio registra pérdida de S/ 50.5 millones a setiembre por desinversión en activos

A pesar de que los ingresos consolidados registraron una ligera contracción del 3.5% en los Últimos 12 Meses (U12M) a junio de 2025, alcanzando S/ 701.5 millones, la implementación del plan de eficiencias permitió una mejora en la generación de la rentabilidad operativa.

El EBITDA consolidado mejoró a S/ 51.1 millones en los U12M a junio de 2025, un incremento del 22.0% respecto a 2024 (S/ 41.9 MM). El margen EBITDA se elevó al 7.3% (frente al 5.8% en 2024), gracias a la reducción de costos y gastos operativos. No obstante, este nivel de EBITDA está significativamente por debajo de los S/ 127.5 millones reportados en 2019.

A nivel de resultado neto, el Grupo registró una pérdida neta consolidada atribuible a los accionistas mayoritarios de S/ 53.7 millones en los U12M a junio de 2025 (una pérdida de S/ 12.2 MM en 2024). Esta pérdida se explicó principalmente por una pérdida extraordinaria de S/ 46.0 millones, derivada de la venta de Amauta Impresiones Comerciales S.A.C.. Excluyendo este efecto contable, el resultado ajustado habría sido una pérdida de aproximadamente S/ 7.7 millones, refiere el informe.

En cuanto al apalancamiento, el indicador de Deuda Financiera Ajustada / EBITDA se mantuvo en niveles moderados, disminuyendo a 3.3x en los U12M a junio de 2025 (desde 4.2x a diciembre de 2024), gracias a la mayor generación de EBITDA y la reducción de la deuda financiera. Además, el índice de cobertura (EBITDA / Gastos Financieros Totales) se incrementó a 3.2x (superior al 2.7x de 2024).

Estrategia de Enfoque y Transformación Digital

El Comercio ha implementado una estrategia de downsizing (reducción de tamaño), enfocándose en los negocios con mayor experiencia y potencial de crecimiento donde se pueden obtener sinergias, y priorizando la reducción de costos y gastos.

Si bien las unidades de negocio (Prensa y Radiodifusión) mantienen cierta autonomía operativa, la gestión financiera ha sido centralizada bajo una sola dirección, buscando una mayor eficiencia y alineación estratégica. Este enfoque se centra en consolidar los negocios más rentables, priorizando los contenidos informativos y publicitarios.

Transformación del Mix de Ingresos

El cambio en los patrones de consumo ha reconfigurado el mix de ingresos del Grupo. La participación del segmento Prensa se redujo drásticamente del 39.9% en 2019 al 27.1% en los U12M a junio de 2025, mientras que el segmento Radiodifusión incrementó su participación del 38.7% al 66.1% en el mismo periodo. El Grupo consolida su presencia en radiodifusión a través de América TV, que mantiene el liderazgo como el canal más visto con un share promedio de 42.5% en horario prime.

El Comercio está consolidando su transformación digital desde 2017, basada en cuatro pilares: marcas, audiencias, data y transacciones. A nivel digital, el Grupo es líder nacional en suscripciones, alcanzando 110 mil suscripciones digitales en 2024. Además, se ha impulsado la creación de nuevas fuentes de ingresos, aprovechando el prestigio de sus marcas, destacando la realización de eventos empresariales, culturales y gastronómicos.

Los Retos del Mercado y la Incertidumbre Externa

El principal reto que enfrenta El Comercio radica en la contracción sostenida de la industria de medios escritos debido a un cambio estructural en los hábitos de consumo, amplificado por la pandemia y el bajo crecimiento económico.

Caída en Líneas de Negocio Clave

A pesar de la estrategia de eficiencia, la mayoría de las líneas de negocio mostraron caídas en los U12M a junio de 2025. Específicamente, la publicidad en sitios web disminuyó en 11.8% debido a una combinación de factores externos y decisiones estratégicas. El cambio de un modelo de masividad y publicidad programática hacia un modelo orientado a audiencias locales generó una reducción en el tráfico y en el número de navegadores únicos, efecto que fue amplificado por los ajustes en los algoritmos de búsqueda de Google y Facebook. Otras contracciones relevantes incluyen:

. Venta de ejemplares: -5.0%.
. Publicidad en diarios: -8.2%.
. Contenido streaming & TV: -14.1%, asociado a una menor producción audiovisual de series para plataformas como Netflix y Amazon.

Gastos Extraordinarios y Coyuntura Política

La Clasificadora señala que el Grupo ha incurrido en gastos extraordinarios en los últimos años, como las pérdidas no monetarias de S/ 79.5 millones en 2023 (por deterioro de activos y desinversión en Nexlot) y costos de S/ 15.5 millones en 2024 relacionados con el plan transformacional.

Otro desafío crítico es la inestabilidad política y/o social del país, cuya profundización podría afectar la recuperación económica, impactando la inversión publicitaria en medios y limitando la mejora esperada en los ingresos y márgenes del Grupo.

Proyecciones 2026: Una Recuperación Gradual Basada en Eficiencias

La Clasificadora mantiene una perspectiva de recuperación gradual de los indicadores de rentabilidad para el 2026.

Se espera que el plan de eficiencias de El Comercio permita obtener ahorros adicionales en 2026. Además, se proyecta una menor incidencia de gastos extraordinarios para los próximos dos años.

Sumado a esto, se anticipa un crecimiento moderado de la actividad económica en el país, lo que debería contribuir a recuperar paulatinamente la utilidad del Grupo.

La Clasificadora valoraría positivamente una mejora en los indicadores de rentabilidad provenientes de las actividades continuas, siempre y cuando esté acompañada de:

1. Una recuperación sostenida de sus principales líneas de negocio.
2. Una mejora en los márgenes.
3. El mantenimiento de niveles moderados de apalancamiento ajustado.

En esencia, la visión para 2026 se asemeja a un paciente que, después de una cirugía mayor (downsizing y desinversiones), está en fase de rehabilitación: los signos vitales operativos (EBITDA) están mejorando gracias al rigor del plan de eficiencias y se espera que, sin complicaciones imprevistas (gastos extraordinarios), se retorne lentamente a la salud financiera completa.