Moody’s asigna calificación B3 a Petroperú y resalta su estabilidad pese a riesgos financieros

Moody’s Ratings ha asignado, por primera vez, una Calificación Familiar Corporativa (CFR) de B3 (equibalente a B-) a Petróleos del Perú – Petroperú S.A., además de una Evaluación de Crédito Base (BCA) de ca (equivalente a cc). Asimismo, la agencia calificadora otorgó una calificación B3 a los bonos globales no asegurados de la compañía, por un total de $3,000 millones con vencimientos en 2032 y 2047. La perspectiva de la calificación ha sido considerada estable.

El análisis de Moody’s refleja los desafíos financieros que enfrenta Petroperú, entre los que destacan su débil posición de liquidez, un alto nivel de apalancamiento financiero y una cobertura de intereses negativa. Además, la dependencia de la refinería de Talara, que concentra el 82% del total de insumos de la empresa, añade un riesgo operativo considerable. No obstante, la agencia destaca que la participación del 25% de Petroperú en el mercado de combustibles en diciembre de 2024 contribuye a mitigar la volatilidad de sus márgenes. Se prevé que la combinación optimizada de productos refinados, con una mayor proporción de gasolina y diésel, mejore las métricas de rentabilidad hacia 2027.

La Nueva Refinería de Talara (NRT) alcanzó un 100% de finalización en diciembre de 2024, lo que representa un avance significativo en la capacidad operativa de Petroperú. Sin embargo, la refinería enfrentó dificultades operativas durante el año, incluyendo una parada no programada de la Unidad de Flexicoking entre marzo y junio de 2024. A pesar de estos contratiempos, Moody’s proyecta una mejora en el EBITDA de la empresa a partir de 2025, aunque la rentabilidad operativa no será plenamente positiva hasta 2027.

Recuperación de mercado y apoyo gubernamental

Tras la pérdida de participación de mercado en los últimos años, pasando del 31% en 2022 al 25% en 2024, Petroperú ha implementado estrategias para recuperar su posicionamiento. Estas incluyen la optimización operativa de la NRT, el fortalecimiento de su marca y mejoras en su competitividad comercial. Además, la empresa mantiene una amplia red de aproximadamente 700 estaciones de servicio afiliadas en todo el país.

El análisis de Moody’s también considera el respaldo financiero del Gobierno del Perú, cuyo apoyo ha sido clave para la estabilidad de la empresa. Entre las medidas implementadas, se incluyen inyecciones de capital, garantías para la importación de petróleo y la transferencia de obligaciones de pensiones a un ente gubernamental. Además, la empresa ha sido eximida del pago de dividendos en los últimos años, lo que ha permitido una mayor reinversión de capital.

Desafíos de liquidez y perspectivas futuras

A pesar del respaldo estatal, la liquidez de Petroperú sigue siendo limitada. Al cierre de 2024, la compañía contaba con $130.86 millones en efectivo, una cifra insuficiente para cubrir sus gastos de intereses anuales, que ascienden a aproximadamente $304 millones. Por ello, se espera que continúe dependiendo del refinanciamiento de deuda de corto plazo. La empresa también enfrenta un alto gasto de capital, proyectado entre $300 y $400 millones anuales en el período 2025-2026.

La perspectiva estable de la calificación se basa en la expectativa de que la capacidad de refinación de Talara se reincorpore progresivamente, permitiendo una mejora en las métricas operativas y financieras hacia 2027. Sin embargo, cualquier cambio en el apoyo gubernamental o una degradación en la calificación de Perú podrían afectar la calificación de Petroperú.

Condiciones para una mejora o reducción de la calificación

Una eventual mejora en la calificación de Petroperú dependería de su capacidad para fortalecer su estructura de capital, incrementar su generación de flujo de caja y reducir su deuda. Por el contrario, una disminución en la calificación de Perú o un debilitamiento en el respaldo estatal podrían afectar negativamente la calificación de la empresa.

Petroperú, fundada en 1969, es una empresa estatal dedicada a la refinación y comercialización de productos derivados del petróleo. Actualmente, el Ministerio de Energía y Minas posee el 40% de la compañía, mientras que el Ministerio de Economía y Finanzas controla el 60%. Con una capacidad de procesamiento de 122.5 mil barriles por día, la empresa se mantiene como un actor importante en el sector energético del país.