Moody’s advierte baja rentabilidad de Fondo Mivivienda pese a duplicar utilidad neta en cuatro años

La agencia Moody’s Ratings anunció la reafirmación de la calificación de emisor de largo plazo en moneda local y extranjera de Fondo Mivivienda S.A. (FMV) en Baa1, así como su calificación de deuda senior no garantizada de largo plazo y sus calificaciones de riesgo de contraparte (CRR) en Baa1. La Evaluación de Riesgo de Contraparte (CR Assessment) de largo plazo también fue ratificada en Baa1(cr). La perspectiva de estas calificaciones se mantiene estable. Asimismo, Moody’s mejoró la Evaluación Crediticia de Base (BCA) y la BCA Ajustada de FMV de ba2 a ba1, reconociendo avances importantes en su operación y gestión financiera.

La mejora de la BCA responde a la eficiente operación de FMV como entidad de financiamiento de vivienda social en Perú, destacando su estructura de financiamiento sólida, una buena gestión de activos y pasivos, y una alta capitalización mantenida de forma constante. No obstante, Moody’s también señala que su modelo de negocio enfocado y su mandato social limitan su diversificación comercial y su potencial de crecimiento en rentabilidad.

La evaluación ba1 incorpora el marco de gestión de riesgos del fondo, que se traduce en un historial de bajo riesgo de activos, estructuras crediticias conservadoras y mecanismos contractuales que han evitado pérdidas en los últimos cinco años. Además, la exposición de FMV está cada vez más concentrada en los cuatro principales bancos comerciales del país, que representaban el 72% de los préstamos a marzo de 2025. Este enfoque en contrapartes más sólidas va acompañado de prácticas prudentes de provisiones, equivalentes al 3.5% del total de préstamos.

FMV también demuestra una fuerte capacidad de absorción de pérdidas, con una razón de capital común tangible sobre activos ponderados por riesgo que se mantiene por encima del 60% desde hace varios años.

Perfil de financiamiento favorable pese a limitaciones estructurales

Otro aspecto destacado por Moody’s es la mejora en el perfil de financiamiento del fondo durante los últimos cinco años, especialmente en contextos de volatilidad global y restricciones de liquidez. La diversificación de fuentes de financiamiento y una estructura de vencimientos adecuada reducen los riesgos de refinanciamiento, pese a la ausencia de captación de depósitos. El financiamiento del fondo proviene principalmente de emisiones de bonos de largo plazo, mientras que el financiamiento de corto plazo representa solo el 15% del total de líneas de crédito y deuda emitida hasta marzo de 2025.

Este perfil se ve respaldado por el apoyo implícito del Gobierno del Perú, que facilita el acceso al mercado de capitales local e internacional y permite mantener costos de financiamiento relativamente bajos.

Rentabilidad todavía baja, pero en recuperación

Pese a los avances, Moody’s advierte que la rentabilidad del fondo continúa por debajo del promedio del sistema financiero peruano, con un retorno de 2.5% a marzo de 2025. Sin embargo, se reconoce que FMV ha logrado duplicar su utilidad neta en los últimos cuatro años, con un aumento del retorno sobre activos tangibles de 0.3% en 2021 a 0.6% en marzo de 2025, impulsado por esfuerzos para mejorar el margen de interés neto.

La reafirmación de las calificaciones en Baa1 refleja el respaldo del Estado peruano, propietario y controlador total de FMV, así como su misión de política pública de promover el acceso a vivienda social. A marzo de 2025, FMV mantenía una participación del 17% del mercado hipotecario, enfocándose en familias de ingresos bajos y medios. Al considerarse una entidad respaldada por el Estado, su calificación se alinea con la del soberano peruano (Baa1), con una mejora de tres escalones sobre su BCA individual.

Posibles cambios futuros en la calificación

Moody’s indica que una mejora en la calificación soberana del Perú podría generar un efecto positivo directo en la calificación de FMV, dada la estrecha relación entre ambas. Asimismo, un aumento sostenido de la rentabilidad, junto con una mejora en la calidad de activos y reducción del riesgo, podría tener un impacto favorable en la BCA del fondo, aunque sin alterar necesariamente su calificación de emisor.

Por el contrario, una rebaja en la calificación soberana del Perú podría afectar negativamente la calificación de FMV. En el plano individual, un deterioro significativo en la calidad de activos, en los niveles de capital o el reconocimiento inesperado de pérdidas también podría presionar a la baja la BCA. Sin embargo, estos escenarios no necesariamente afectarían la calificación general del fondo, debido al respaldo esperado del Estado.

Las calificaciones se fundamentan en la metodología “Bancos”, publicada en noviembre de 2024 por Moody’s. La agencia no considera que haya habido ajustes materiales en los factores de calificación o en los resultados del modelo utilizados en esta evaluación. Además, las calificaciones emitidas por entidades afiliadas fuera de la Unión Europea y el Reino Unido han sido avaladas para su uso dentro de estas jurisdicciones conforme a las regulaciones respectivas.