Fitch mantiene calificación de Petroperú en ‘CCC+’ por crisis de liquidez y falta de apoyo estructural

Fitch Ratings ratificó las calificaciones de incumplimiento de emisor de largo plazo en moneda extranjera y local de Petroperú en ‘CCC+’. La agencia también afirmó la calificación de las notas senior no garantizadas en el mismo nivel y asignó una calificación de recuperación ‘RR4’. El perfil crediticio independiente (SCP) de la empresa estatal se mantiene en ‘cc’, reflejando la alta probabilidad de incumplimiento en ausencia de apoyo del gobierno.

La decisión de Fitch se sustenta en la aplicación de los criterios de entidades relacionadas con el gobierno (GRE). Petroperú obtuvo una puntuación de vinculación global de 15, lo que, combinado con un SCP en ‘cc’, determinó la calificación final de ‘CCC+’. La agencia destacó que la empresa es 100% propiedad del Estado peruano, pero que los precedentes de apoyo se han limitado a cubrir necesidades inmediatas, sin resolver los problemas estructurales de capital ni la pérdida de participación en el mercado. Fitch también advirtió que un eventual incumplimiento de Petroperú podría afectar el costo de financiamiento del propio Estado.

Liquidez bajo fuerte presión

El informe subraya que Petroperú atraviesa una severa crisis de liquidez. La proyección de Fitch para 2025 estima un EBITDA de apenas 56 millones de dólares frente a vencimientos de deuda por 175 millones de dólares. A ello se suma una quema mensual de caja cercana a los 200 millones de dólares, lo que llevaría a un déficit de 490 millones de dólares durante el año. En este escenario, la empresa depende casi por completo de financiamiento externo para evitar un incumplimiento.

Fitch no prevé que el gobierno peruano inyecte recursos significativos en el corto plazo. Aunque entre 2022 y 2025 se otorgó liquidez para cubrir necesidades operativas, estas medidas no resolvieron el problema de endeudamiento. Además, los sobrecostos de la refinería de Talara, junto con paradas y fallas logísticas en su operación, han generado nuevas presiones financieras que deberán cubrirse con préstamos externos.

Deuda insostenible y disrupciones operativas

La estructura de capital de Petroperú es calificada como insostenible. Fitch proyecta que la relación deuda bruta/EBITDA podría superar las 100 veces en 2025, con deuda total estimada en más de 5,600 millones de dólares. El arranque de la refinería de Talara ha resultado más costoso de lo previsto, mientras que los cierres de puertos y las limitaciones en transporte terrestre han obligado a la empresa a realizar compras de combustibles a corto plazo y a mayor costo, afectando la rentabilidad.

La agencia comparó la situación de Petroperú con la de otras petroleras estatales de la región. A diferencia de ENAP en Chile, Ecopetrol en Colombia o Petrobras en Brasil, cuya importancia estratégica es alta y están mejor respaldadas por sus gobiernos, Petroperú muestra un vínculo más débil con el soberano. Fitch considera que, sin un apoyo decidido del Estado, la empresa no podrá sostener su estructura de deuda.

Supuestos y recuperación en caso de liquidación

En sus proyecciones, Fitch estima precios de petróleo Brent de 70 dólares por barril en 2025, bajando gradualmente hasta 60 dólares en el largo plazo. Para un escenario de liquidación, la agencia calcula un valor total de 4,300 millones de dólares en activos, con una recuperación del 71% para los tenedores de bonos, aunque en Perú la calificación de recuperación se limita a ‘RR4’.

La agencia señaló que una mejora de calificación solo sería posible si el gobierno realiza una inyección de capital que refuerce el perfil crediticio de Petroperú o garantice una mayor proporción de su deuda. En sentido contrario, un inicio formal de proceso de incumplimiento llevaría a una rebaja inmediata.

Liquidez y nuevas negociaciones

Al cierre de junio de 2025, Petroperú disponía de apenas 12,5 millones de dólares en caja, frente a los 130,8 millones registrados a fines de 2024. De sus líneas revolventes por 2,900 millones de dólares, ya había utilizado 2,500 millones, incluidos 1,800 millones otorgados por el gobierno en 2023 y extendidos en 2024. La compañía aún debe afrontar pagos por 207 millones en la segunda mitad del año y está negociando líneas adicionales por 200 millones y 500 millones de dólares con bancos internacionales para cubrir necesidades inmediatas.

Fitch asignó a Petroperú una puntuación de relevancia ESG de 4 en estrategia de gestión, estructura de grupo, transparencia financiera y gobernanza, debido a los riesgos asociados a su condición de empresa estatal y al historial de retrasos en la entrega de estados financieros. Estas variables tienen un impacto negativo en su perfil crediticio y son relevantes para la calificación final.