Demanda interna sorprende al alza y lleva al BCP a elevar su proyección a 4.3% para el 2025

Durante la presentación del Reporte Trimestral Macroeconómico del BCP, Carlos Prieto, gerente del Área de Estudios Económicos, ofreció una visión general de la coyuntura internacional y un análisis detallado de la economía peruana, destacando que el país está transitando hacia la fase intermedia del ciclo económico, impulsado por una notable aceleración de la demanda interna.

Prieto inició señalando que el mundo continúa inmerso en un entorno complejo, con signos de desaceleración económica, presiones por conflictos geopolíticos en Medio Oriente, tensiones comerciales aún latentes entre Estados Unidos y China, y una incertidumbre persistente sobre los recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Pese a este contexto global incierto, el economista subrayó que el Perú se beneficia de términos de intercambio históricamente altos, con el cobre mostrando una apreciación de más del 10% en lo que va del año y el oro alcanzando precios récord.

Perú entra a una nueva etapa del ciclo

El análisis del ciclo económico peruano ha sido estructurado por el BCP desde hace más de un año a través de un marco conceptual que distingue distintas fases. En 2023, el país atravesó una recesión, la primera en 25 años fuera de un contexto pandémico. Luego, en 2024, vino un rebote inicial —una fase temprana impulsada por la disipación de choques de oferta como la ausencia de la primera temporada de pesca en 2023, que sí se concretó en 2024—, generando tasas de crecimiento excepcionales en sectores como pesca. Sin embargo, hacia mediados de 2025, lo que se observa es que la economía ha comenzado a ingresar a la fase intermedia del ciclo. Esta etapa se caracteriza por una ganancia sostenida de tracción en la actividad económica, aunque con tasas de crecimiento que empiezan a moderarse y normalizarse, lo que es típico de un proceso de expansión más estable y extendido.

La demanda interna sorprende al alza y confirma el cambio de fase

Uno de los datos más significativos que sustentan esta caracterización es el comportamiento reciente de la demanda interna, la cual ha mostrado una aceleración contundente. Según Prieto, los datos observados —no estimaciones, sino cifras ya publicadas por el Banco Central— revelan que durante los dos primeros trimestres móviles del año, la demanda interna creció a una tasa del 6% interanual, algo que no se veía desde hace tiempo y que marca un punto de inflexión respecto a la debilidad de los trimestres anteriores.

Este crecimiento se explica principalmente por la aceleración de la inversión privada, que alcanzó un notable 9% interanual en el primer trimestre. Aún más revelador es el comportamiento de la inversión no residencial y no minera, que ha registrado tres trimestres consecutivos creciendo a tasas de dos dígitos —por encima del 10% año contra año—, lo que, según Prieto, confirma que ya no se trata de un simple rebote técnico, sino de una recuperación con fundamentos más sólidos.

Esta expansión sostenida en la inversión privada también se refleja en la recuperación del PBI, que ha venido creciendo a un ritmo cercano al 4% en los últimos cuatro trimestres, consolidando una tendencia positiva tras la caída de 2023.

En ese sentido, el BCP elevó su proyección del crecimiento de la demanda interna de 3.7% (estimada en marzo de este año) a 4.3% para el cirre del 2025.

Una economía en transición: sectores rezagados se van alineando

Prieto enfatizó que no todos los sectores de la economía se recuperan al mismo ritmo, pero en general se observa una alineación progresiva. Sectores que estaban rezagados comienzan a ponerse al día, contribuyendo al dinamismo general. La fase intermedia del ciclo económico, explicó, suele durar en promedio nueve trimestres —es decir, aproximadamente dos años— aunque en los registros desde los años noventa ha habido casos en que esta fase ha durado apenas cuatro trimestres. Incluso bajo este escenario más acotado, buena parte del 2025 estaría marcada por esta fase intermedia, caracterizada por crecimiento sostenido, aceleración del crédito y una política económica que tiende hacia una posición más neutral.

Otro punto clave que destacó el economista es por qué, a pesar del fuerte impulso de la demanda interna, el crecimiento del PBI total no refleja exactamente el mismo dinamismo. La razón principal es el crecimiento también vigoroso de las importaciones, que en los últimos dos trimestres han aumentado a tasas de dos dígitos, alcanzando hasta 17%. Esto genera una brecha entre el crecimiento de la demanda interna y el del PBI, dado que las importaciones se restan del producto en el cálculo de este último. Aun así, el ritmo general de expansión de la economía muestra una clara ganancia de tracción.

Perspectivas positivas, pero no exentas de riesgos

Finalmente, Prieto advirtió que, si bien la evolución reciente de la economía es alentadora, no se debe perder de vista el entorno internacional aún volátil y la incertidumbre política interna, especialmente en un año preelectoral. Factores externos como la evolución de la guerra comercial global, los precios internacionales del petróleo y las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal podrían alterar el escenario. Sin embargo, mientras tanto, los fundamentos internos, especialmente el comportamiento de la demanda interna y la inversión privada, ofrecen señales sólidas de que la economía peruana ha dejado atrás la recesión y avanza con paso firme hacia una etapa de crecimiento más sostenido.