BCRP apuesta por la estabilidad y mantiene tasa de referencia en 4,25%

El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) acordó mantener la tasa de interés de referencia en 4,25%, en una decisión que prolonga el periodo de estabilidad de la política monetaria iniciado en octubre de 2025. El organismo emisor señaló que la medida responde a la evaluación de la evolución reciente de la inflación, las expectativas inflacionarias, el desempeño de la actividad económica y los riesgos externos que enfrenta la economía peruana.

Con esta decisión, el BCRP mantiene inalterada la tasa de referencia desde octubre del año pasado, consolidando uno de los periodos más prolongados de estabilidad monetaria reciente. La autoridad monetaria, no obstante, dejó abierta la posibilidad de realizar ajustes en su posición de política monetaria si la evolución de la inflación y sus principales determinantes así lo requieren.

Inflación vuelve a acelerarse en julio

Uno de los principales elementos considerados por el Directorio fue el comportamiento de los precios durante julio. Según el BCRP, la inflación mensual alcanzó 0,29%, mientras que la inflación sin alimentos y energía registró un avance de 0,28%.

El incremento de los precios estuvo explicado principalmente por el encarecimiento de algunos alimentos y por el aumento de las tarifas de transporte nacional, asociado a la mayor demanda estacional generada durante las Fiestas Patrias.

En términos interanuales, la inflación total pasó de 4,0% en junio a 4,1% en julio. Por su parte, la inflación sin alimentos y energía aumentó de 4,5% a 4,6% en el mismo periodo. Con ello, ambos indicadores permanecieron por encima del rango meta de inflación del BCRP, establecido entre 1% y 3%.

El Banco Central explicó que este desvío responde principalmente al incremento de los precios de los combustibles y a los efectos que este tuvo sobre los costos de transporte durante marzo y abril.

Sin embargo, el comportamiento de la inflación subyacente ofrece una señal diferente cuando se excluye el componente de transporte. En ese caso, la inflación subyacente se ubicó en 1,7% interanual y permanece por debajo de 2% desde abril del año pasado.

Este comportamiento es relevante para la evaluación de la política monetaria, debido a que muestra que, más allá de algunos choques específicos de oferta, las presiones inflacionarias subyacentes continúan siendo relativamente contenidas.

Expectativas de inflación llegan al límite superior del rango meta

Otro elemento que llamó la atención del BCRP fue el incremento de las expectativas de inflación a doce meses. Estas pasaron de 2,8% en junio a 3,0% en julio, ubicándose exactamente en el límite superior del rango meta establecido por el Banco Central.

El aumento de las expectativas constituye un factor que la autoridad monetaria seguirá monitoreando de cerca, especialmente porque una permanencia prolongada de la inflación por encima del rango objetivo podría terminar trasladándose a las expectativas de empresas y hogares.

Pese a ello, el BCRP mantiene su proyección de que tanto la inflación interanual como la inflación sin alimentos y energía regresarán al rango meta y se aproximarán a 2% durante el horizonte de proyección.

La expectativa del organismo emisor se sustenta en que los efectos de los choques de oferta que impulsaron los precios deberían disiparse progresivamente. De esta manera, el Banco Central considera que las condiciones actuales no justifican, por ahora, un cambio en la tasa de referencia.

BCRP mantiene proyección de retorno de la inflación hacia 2%

El escenario base del BCRP contempla una convergencia gradual de la inflación hacia niveles cercanos al centro del rango meta. La autoridad monetaria considera que los factores que provocaron el incremento de los precios tienen, en buena medida, un carácter temporal.

Sin embargo, el organismo advirtió que existen riesgos que podrían prolongar las presiones inflacionarias. Entre ellos se encuentra la posibilidad de que un Fenómeno de El Niño de mayor intensidad tenga efectos más persistentes sobre los precios, particularmente a través de la oferta de alimentos y otros bienes.

A este riesgo interno se suman las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, que podrían generar nuevos impactos sobre los precios internacionales de los combustibles y otros insumos, afectando nuevamente los costos de producción y transporte.

Por ello, aunque el escenario central apunta hacia una normalización de la inflación, el BCRP considera necesario mantener una vigilancia estrecha sobre la evolución de estos factores.

Actividad económica mantiene señales favorables

En contraste con la evolución de los precios, los indicadores adelantados de actividad económica correspondientes a julio continúan mostrando un desempeño positivo.

El BCRP destacó que, de acuerdo con su encuesta de expectativas, la mayoría de los indicadores de situación actual registró una mejora respecto al mes anterior. A ello se suma un incremento significativo en la mayoría de los indicadores de expectativas.

Un aspecto especialmente relevante es que todos los indicadores de expectativas se ubicaron en el tramo optimista. Esta evolución refleja una mejora en la percepción de los agentes económicos respecto al desempeño de la economía y constituye una señal favorable para la actividad productiva durante los próximos meses.

La combinación de una actividad económica con señales positivas y una inflación que, aunque se encuentra por encima del rango meta, es considerada transitoria en buena parte de sus componentes, contribuye a explicar la decisión del BCRP de mantener estable su tasa de referencia.

Menores riesgos globales, pero persiste incertidumbre geopolítica

En el frente internacional, el BCRP señaló que los riesgos globales se han moderado recientemente debido a la relativa normalización de los suministros en el mercado de hidrocarburos.

Esta mejora contribuye a reducir parte de las presiones que podrían trasladarse a los precios internos a través del costo de los combustibles y del transporte. No obstante, el escenario internacional continúa sujeto a una elevada incertidumbre.

El desenlace de las negociaciones en Medio Oriente constituye uno de los principales focos de atención, al que se suman otros riesgos geopolíticos y comerciales. Cualquier escalamiento de estas tensiones podría afectar los precios de las materias primas, las cadenas de suministro y las condiciones financieras internacionales.

Pese a estos riesgos, el BCRP mantiene una visión favorable respecto al crecimiento de la economía mundial. Asimismo, considera que los términos de intercambio continúan siendo favorables para la economía peruana, lo que representa un respaldo para el desempeño externo del país.

BCRP deja abierta la posibilidad de ajustar su política

Aunque el Directorio decidió mantener la tasa en 4,25%, la decisión no implica que la política monetaria permanezca necesariamente sin cambios durante todo el horizonte de proyección.

El BCRP indicó que continuará prestando especial atención a la nueva información sobre la inflación y sus determinantes. Entre los principales indicadores que serán monitoreados se encuentran la evolución de la inflación subyacente, las expectativas de inflación, el comportamiento de la actividad económica y la duración de los choques de oferta.

La autoridad monetaria reafirmó, además, su compromiso de adoptar las acciones que sean necesarias para garantizar que la inflación retorne al rango meta dentro del horizonte de proyección.

Esto significa que el BCRP mantiene una postura de cautela: por un lado, reconoce que la inflación actual se encuentra por encima del objetivo; pero, por otro, considera que una parte importante de este incremento está vinculada a factores de oferta que deberían perder fuerza.

Tasas para operaciones con el sistema financiero

En la misma sesión, el Directorio acordó las tasas de interés aplicables a las operaciones en moneda nacional que realiza el BCRP con el sistema financiero bajo la modalidad de ventanilla.

La tasa para los depósitos overnight quedó establecida en 2,25% anual.

En tanto, para las operaciones de reporte directas de títulos valores y de moneda, así como para los Créditos de Regulación Monetaria, se estableció una tasa de 4,75% anual para las primeras 10 operaciones realizadas durante los últimos tres meses.

Para las operaciones adicionales a esas 10, la tasa será determinada por el Comité de Operaciones Monetarias y Cambiarias. Este comité también podrá establecer tasas superiores dependiendo del monto de las operaciones.