BCP: Crecimiento de la economía siguió débil en marzo, pero mejor que en febrero

El Área de Estudios Económicos del BCP señaló que los primeros indicadores de marzo muestran señales mixtas y sugieren que la actividad económica continuó registrando un débil desempeño durante el mes, aunque mejor que en febrero. Mientras que la producción eléctrica creció 5.7% (la tasa más alta desde marzo 2014), la inversión pública cayó en términos reales alrededor de 22% (febrero 2015: -25.5%).

La actividad económica se habría desacelerado durante febrero. Por el lado de los sectores primarios, minería e hidrocarburos cayó 2.4% a/a luego de crecer 5.6% en enero, como consecuencia de la caída inesperada de 11.7% en la producción de cobre. Por su parte, el sector pesca cayó 11.8% a/a tras retroceder 23.5% a/a en enero y el sector agropecuario creció 2.8% a/a (ene-15: -3.0% a/a).

Otros indicadores también sugieren un menor crecimiento en febrero respecto de enero (1.7% a/a): electricidad creció 3.7% a/a (ene-15: +5.1% a/a), los despachos de cemento cayeron -4.9% (ene-15: 0.9%) y el crédito se desaceleró a 9.6% (ene-15: 10.4%). Finalmente, la inversión pública cayó 25.5% a/a debido a la contracción a nivel subnacional (regional: -38.3% a/a, local: -57.2% a/a), a pesar de la expansión del gobierno nacional (26.9% a/a).

El BCP también comenta de que el FMI finalizó su misión de consulta de acuerdo al Artículo IV la semana pasada. El organismo internacional espera que el crecimiento se ubique “cerca a 4.0%” este año conforme los choques de oferta que afectaron a la actividad primaria en 2014 se revierten y los estímulos fiscales y monetarios ya implementados comienzan a tener efecto.

Entre 2016 y 2017 el ritmo de crecimiento se aceleraría conforme los grandes proyectos de infraestructura se ejecutan y nuevos proyectos mineros entran en operación. No obstante, entre los principales riesgos a la baja el FMI destaca: (i) un mayor debilitamiento de los términos de intercambio y/o demanda de China; (ii) incertidumbre ante las elecciones de 2016; y (iii) menor ejecución de la inversión pública. Este último punto fue destacado como la prioridad inmediata para brindar soporte al crecimiento.

Inflación

De otro lado, el BCP señala que en abril la inflación se mantendría elevada en torno al 3,0% a/a, producto del menor abastecimiento de alimentos como consecuencia del clima adverso. En lo que resta del año, el riesgo de un Fenómeno del Niño de intensidad moderada, que impactaría negativamente la agricultura y la pesca, genera un mayor sesgo al alza sobre la inflación.

De acuerdo con el Reporte Semanal de Estudios Económicos del BCP, la inflación alcanzó el 3.02% a/a en marzo, ubicándose al tope del rango meta del BCRP (2.0% +/- 1.0pp). La variación mensual fue de 0.76%, por encima del resultado de 2014 (0.52%) y del promedio de la última década (0.60%), teniendo mayor incidencia el rubro de Esparcimiento, Servicios Culturales y de Enseñanza, que avanzó 2.77% m/m debido al incremento estacional en costos educativos. A esto se sumó la contribución de los precios de Alimentos y Bebidas que crecieron 0.47% y el aumento en Transportes y Comunicaciones, que creció 0.61% m/m debido al alza de los combustibles locales. Así, en el 1T15 la inflación acumuló un avance de 1.24%, por debajo de lo registrado en 1T14 (1.44%), aunque por encima del promedio entre 2005 y 2014 (1.10%).

De esa manera, a pesar de que la actividad económica aún es débil, la inflación está en el tope del rango meta y las presiones depreciatorias vuelven a complicar una posible reducción de 25 pbs. de la tasa de referencia por parte del Banco Central (BCRP) el próximo 9 de abril (aunque no se puede descartar del todo). El BCRP ha continuado con su política de recorte de encajes, reduciéndolo de 8.0% a 7.5% y el requerimiento mínimo en cuenta corriente de 1.00% a 0.75%, ambos en moneda nacional.