BCP prevé que el crecimiento económico continuará en el 2026, pero con menor intensidad

La economía peruana atraviesa una de sus fases más favorables de los últimos años, impulsada por una demanda interna dinámica, inflación controlada y un contexto externo excepcionalmente positivo. El Banco de Crédito del Perú presentó ante la prensa los principales mensajes de su Reporte Trimestral de Estudios Económicos, en una exposición a cargo de Carlos Prieto, gerente del Área de Estudios Económicos del BCP.

Prieto señaló que el Perú atraviesa actualmente lo que denominó “la parte dulce del ciclo económico”, una fase caracterizada por un fuerte dinamismo de la demanda interna, baja inflación y condiciones externas especialmente favorables. A diferencia de otros momentos, el foco no está en el crecimiento del PBI, que bordea el 3,5%, sino en la demanda interna, que viene creciendo alrededor del 6%.

Este diagnóstico se sustenta en datos observados y no en proyecciones. Indicadores oficiales del Banco Central de Reserva muestran crecimientos de dos dígitos en la inversión privada no minera no residencial, cercana al 13%, así como un aumento de alrededor de 10% en la inversión privada total. A ello se suma el crecimiento de la masa salarial real del sector formal privado, cercano al 8%, y del empleo formal privado, en torno al 7%.

A nivel microeconómico, la dinámica positiva también se refleja en mayores ventas de vehículos nuevos, importaciones de bienes de capital y de consumo duradero, mayor actividad inmobiliaria, incremento en el consumo de cemento y un mayor volumen comercializado de productos básicos, lo que confirma la fortaleza del gasto privado.

Demanda interna sólida con inflación contenida

Uno de los rasgos más destacados del escenario actual es que este crecimiento de la demanda interna se produce con una inflación por debajo del rango meta. Según los últimos datos del INEI, la inflación anual se ubica en 1,4%, mientras que la inflación subyacente está en torno al 1,8%.

Prieto explicó que este resultado responde a factores mayormente transitorios: la apreciación del sol, que acumula cerca de 10% en el año; la caída de más de 20% en el precio internacional del petróleo; una mayor oferta de productos agrícolas; y un entorno de precios mayoristas en terreno negativo, influido también por la mayor oferta de productos chinos como consecuencia de la guerra comercial global.

Hacia adelante, el BCP no espera que estas fuerzas se repitan con la misma intensidad en el 2026. Por ello, su escenario base contempla una inflación que convergería gradualmente hacia el 2%, el punto medio del rango meta del Banco Central.

Política monetaria y tasas de interés

En este contexto, el banco considera que existe espacio para que el Banco Central del Perú reduzca su tasa de interés de referencia, actualmente en 4,25%, hacia niveles cercanos al 4% hacia fines del 2026. Esta posibilidad estaría condicionada a que la inflación se mantenga controlada y a la evolución del ciclo político, por lo que eventuales recortes se darían, probablemente, después del proceso electoral.

El análisis del BCP parte de un escenario en el que la Reserva Federal de Estados Unidos continuaría reduciendo su tasa de interés, tras haberla recortado tres veces en el 2025, con la posibilidad de dos recortes adicionales en el 2026. Ello mantendría un diferencial de tasas favorable al sol peruano.

La fase intermedia del ciclo económico se extiende al 2026

Prieto recordó que el 2023 fue un año de recesión, el 2024 marcó el inicio de la recuperación y el 2025 corresponde a la fase intermedia del ciclo económico, que históricamente es la más prolongada. Según los estudios del BCP, esta fase suele durar en promedio alrededor de nueve trimestres, por lo que el 2026 también estaría marcado por un crecimiento sostenido, aunque a un ritmo más moderado que el observado este año.

Si bien se espera una desaceleración en tasas de crecimiento muy elevadas, como las ventas de vehículos que hoy superan el 20%, el banco anticipa que la economía mantendrá un buen ritmo, apoyada por condiciones externas excepcionalmente favorables.

Términos de intercambio en máximos históricos

Uno de los principales vientos a favor para la economía peruana es el comportamiento de los precios internacionales. El BCP destacó que los términos de intercambio del país se encuentran en máximos de 75 años, una situación impulsada por el fuerte aumento de los precios de exportación y la caída del precio del petróleo, principal producto de importación.

Durante el 2025, el precio del oro ha subido alrededor de 65%, el de la plata se ha más que duplicado y el cobre ha registrado incrementos superiores al 30%, mientras que el petróleo ha caído más de 20%. De mantenerse los niveles actuales, el promedio de precios del 2026 sería aún mayor que el de este año.

Este entorno es especialmente favorable para economías emergentes como la peruana, que tienden a beneficiarse cuando coinciden altos precios de exportación y una reducción de las tasas de interés internacionales.

Espacio para mayor inversión privada y minera

A pesar del buen desempeño reciente, el BCP advirtió que la inversión privada, medida como porcentaje del PBI, todavía se encuentra por debajo de su promedio histórico de los últimos 20 años. Esto sugiere que existe un amplio margen para seguir creciendo, especialmente si se aprovechan los vientos externos favorables.

Con precios del cobre por encima de los 5 dólares por libra, el banco considera que hay condiciones para el inicio de un nuevo ciclo de inversión minera. Al comparar al Perú con Chile, se observa que este último ha logrado capitalizar mejor los ciclos favorables de commodities, tanto en montos absolutos como en inversión minera como porcentaje del PBI, lo que refuerza la idea de que el Perú aún tiene espacio para hacerlo mejor.

El fortalecimiento del mercado laboral, reflejado en el crecimiento del empleo formal y de la masa salarial, abre la posibilidad de una reducción más sostenida de la pobreza monetaria. El BCP estima que, si el ciclo favorable se mantiene, recién hacia el 2026 y 2027 podrían observarse retornos a niveles de pobreza prepandemia.

No obstante, el banco subrayó que el potencial de reducción de pobreza sería mucho mayor si la economía creciera a tasas más altas, cercanas al 6,5%, como ocurrió en otros episodios de términos de intercambio favorables.

Riesgos externos y locales en el horizonte

Entre los principales riesgos a monitorear, Prieto mencionó el entorno internacional, marcado por tensiones geopolíticas, guerras comerciales y la incertidumbre sobre la política monetaria de Estados Unidos. Un escenario de mayor inflación en ese país podría llevar a la Reserva Federal a detener o revertir los recortes de tasas, afectando los flujos financieros globales.

En el ámbito local, destacó el proceso electoral como una fuente potencial de volatilidad cambiaria, aunque recordó que históricamente la depreciación del sol en periodos electorales suele ser moderada y depende en gran medida de factores externos. Asimismo, señaló la necesidad de monitorear permanentemente los riesgos climáticos, como el fenómeno de El Niño.

Tipo de cambio con fundamentos sólidos

El análisis del BCP indica que, más allá de episodios de volatilidad, los fundamentos del tipo de cambio siguen siendo sólidos. El país cuenta con baja inflación relativa, un diferencial de tasas a favor del sol, reservas internacionales por encima de los 90 mil millones de dólares y un superávit comercial récord superior a los 30 mil millones de dólares.

En este contexto, el banco proyecta un tipo de cambio en un rango de 3,30 a 3,35 soles por dólar hacia el cierre del 2026, con la posibilidad de niveles incluso más apreciados si los precios de los metales continúan al alza.

El mensaje central del reporte es que, pese al entorno excepcionalmente favorable, el Perú está creciendo por debajo de su potencial. Mientras que en otros episodios de choques positivos de términos de intercambio la economía creció en promedio 6,5%, en la actualidad el crecimiento se ubica alrededor del 3,5%.

Prieto atribuyó esta brecha a un profundo deterioro institucional acumulado en los últimos años, que se refleja en problemas fiscales, inseguridad, informalidad, retrocesos regulatorios y una débil capacidad de ejecución de proyectos de infraestructura.

El BCP concluyó que las condiciones están dadas para aspirar, al menos, a un crecimiento cercano al promedio histórico de 4%, y que con reformas institucionales adecuadas el país podría volver a tasas cercanas al 6,5%. Aprovechar este viento a favor externo permitiría acelerar la reducción de la pobreza, ampliar la clase media y avanzar en proyectos estructurales clave para mejorar la productividad y el bienestar de la población.